Lettre Greenlight Capital Q3

Le gestionnaire de fonds spéculatifs David Einhorn, le fondateur de 8 milliards de dollars Greenlight Capital, a déclaré qu'il allait devoir balancer "un peu moins fort".

Greenlight Capital a chuté de 14,3 % au troisième trimestre, portant les rendements du fonds pour l'année jusqu'au 30 septembre à -17,1 %. Le S&P 500 a chuté de 8,2 % au cours du trimestre. L'indice est en baisse de 5,3 % depuis le début de l'année.

Einhorn a écrit dans une lettre du troisième trimestre aux investisseurs que le fonds avait réduit son exposition brute au troisième trimestre, et a de nouveau examiné l'ensemble du portefeuille et modifié ses positions en fonction de la force des opinions de l'entreprise.

"Comme l'environnement et nos performances ont été difficiles, nous avons décidé d'essayer de balancer un peu moins fort, nous avons donc réduit notre exposition brute d'environ 30 points au cours du trimestre", a écrit Einhorn.

"Dans le même temps, nous avons décidé de ne pas renoncer à des investissements prometteurs. Nous avons examiné l'ensemble du portefeuille et ajouté, détenu, réduit ou sorti en fonction de la force de notre thèse en conjonction avec l'évolution des prix du marché. Avec le marché et notre long livre moins cher, nous avons décidé d'augmenter légèrement notre exposition longue nette, la majeure partie du changement provenant de la couverture courte."

Einhorn est considéré comme un investisseur de valeur, ce qui signifie qu'il achète des sociétés qui, selon lui, ont de faibles valorisations et sont mal comprises par le reste du marché. Il gère également un portefeuille concentré, ce qui signifie qu'il fait un petit nombre de gros paris.

"Quand nous nous trompons beaucoup, cependant, nous allons perdre de l'argent", a-t-il écrit. "Et bien que de grosses pertes ne se produisent pas souvent, dans un environnement punitif, nous pouvons en avoir plus d'une en peu de temps."

Il a noté que le fonds rencontrait des "problèmes importants" avec trois de ses positions les plus importantes : Consol Energy (-55%), SunEdison (-75%) et Micron Technology (-46%).

Einhorn a inclus un tableau (voir ci-dessous) de certaines des positions de son fonds avec une explication de ce qui s'est passé au cours du troisième trimestre.

Einhorn a ajouté deux idées longues de taille moyenne – le détaillant Michael Kors et la société de services publics UIL Holdings – au cours du trimestre.

Greenlight a sorti ses positions dans Citizens Financial Group (acheté à 22,36 $, vendu à 26,28 $), LAM Research (acheté à 54,07 $, vendu à 75,30 $), Spirit Aerosystems (acheté à 20,28 $, vendu à 50,55 $), Intel (court à 34,23 $, couvert à 29,28 $), Robert Half (court-circuit à 28,96 $, couvert à 41,61 $), St. Joe (court-circuit à 36,90 $, couvert à 17,17 $) et US Steel (court-circuit à 27,07 $, couvert à 23,21 $).

Einhorn a lancé Greenlight Capital en mai 1996 avec 900 000 $ d'amis et de famille. Einhorn est devenu connu pour un appel qu'il a passé au printemps 2008 pour court-circuiter Lehman Brothers.

Il est actuellement sur la bonne voie pour sa deuxième année perdante. Sa seule année de baisse précédente remonte à 2008, lorsque son fonds a perdu 23 %.

Il a terminé la lettre avec une citation de Marty McFly de Retour vers le futur.

"Si vous y mettez votre esprit, vous pouvez accomplir n'importe quoi."

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